Экосистема токенизированных кредитов под залог жилой недвижимости: кейс Figure

Компания Figure смогла превратить классический HELOC — кредитную линию под залог жилой недвижимости — в полностью цифровой продукт, а затем токенизировать весь кредитный портфель на собственной блокчейн-платформе и сформировать вокруг этого целую экосистему. В результате появился многомиллиардный цифровой актив, который лежит в основе инфраструктуры для частного ончейн-кредитования. Разберем, как именно устроена эта экосистема, чем она примечательна и в чем секрет ее успеха.

Почему именно HELOC стал отправной точкой для Figure

HELOC (Home Equity Line of Credit) — один из самых распространенных инструментов потребительского кредитования в США. Это кредитная линия, обеспеченная жилой недвижимостью заемщика, который получает доступ к утвержденному лимиту и может использовать его частями, погашать и снова занимать.

Несмотря на высокую надежность обеспечения и крупные средние суммы, рынок HELOC долгое время оставался технологически консервативным. Оценка объекта, проверка документов, оформление залога — все ключевые процессы проходили в офлайн-режиме, занимали недели, требовали участия множества посредников и ограничивали развитие сегмента.

В то же время именно благодаря сочетанию востребованности и устаревшей инфраструктуры HELOC стал удобным объектом для цифровизации. Этому также способствовал ряд особенностей кредитного продукта:

1. Требования к учету и документообороту легко стандартизируются.
2. Кредит обеспечен реальным активом, что упрощает моделирование рисков.
3. Структура платежей и залога подходит для превращения кредита в прозрачный цифровой актив, привязанный к сумме основного долга, срокам и качеству портфеля.

Для Figure этот рынок стал отправной точкой. Компания начала с попытки сократить процесс выдачи HELOC до нескольких дней, а затем перенесла учет, обслуживание и движение прав по кредитам в собственную блокчейн-сеть. В результате классический продукт частного кредитования оказался в центре одной из первых масштабных попыток системной токенизации потребительских долгов в США.

История Figure: от SoFi к токенизации кредитов и IPO

Компанию Figure основали в 2018 году Майк Кэгни и Джун Оу — бывшие топ-менеджеры SoFi, одной из самых заметных FinTech-компаний США, специализирующейся на потребительском кредитовании. Опыт работы в быстрорастущем кредитном бизнесе и в корпоративной инфраструктуре SoFi во многом определил подход Figure — компания изначально ставила целью автоматизировать и удешевить процессы, связанные с HELOC.

Первые версии продукта Figure были направлены на цифровизацию HELOC. Компания предложила процесс оформления, который полностью осуществлялся в онлайн-режиме, сократив сроки выдачи займа до недели, что стало значимым отличием на рынке.

Одновременно с этим компания начала строить собственную технологическую инфраструктуру. В 2019–2020 годах Figure запустила закрытую корпоративную блокчейн-платформу Provenance, созданную для ведения реестров кредитов и операций с долговыми активами. В дальнейшем сеть стала основой для хранения прав по кредитам, электронных залоговых документов, секьюритизаций и всего цикла работы с цифровыми активами. Это решение позволило Figure перенести значительную часть бэк-офиса в цифровую среду, снизив операционные издержки и исключив посредников.

В дальнейшем Figure продолжает динамично развиваться:

1. В 2021 году Provenance была преобразована в открытую блокчейн-сеть, что позволило вынести учет кредитов и операций в масштабируемую ончейн-среду.
2. В 2021–2022 годах продуктовая линейка активно расширялась. Появились программы извлечения собственного капитала, продукты для инвесторов и инструменты для секьюритизации.
3. В 2023 году компания провела первые сделки с участием крупных банков Уолл-стрит, подтвердив институциональный уровень технологии.
4. В 2023–2024 годах Figure начала превращать свою инфраструктуру в технологическую платформу для внешних кредиторов.
5. В 2024–2025 годах осуществлялся запуск различных элементов ончейн-инфраструктуры — платформа Figure Markets, стейблкоин YLDS, механизмы ончейн-фондирования и токен FIGR_HELOC.
6. В сентябре 2025 компания Figure Technology Solutions, Inc. успешно провела IPO, закрепив статус поставщика инфраструктурных решений на пересечении традиционных кредитных рынков и сферы блокчейн-технологий.

Стоит отметить, что в ходе IPO компания привлекла $787 млн при оценке $5,3 млрд. При этом токен FIGR_HELOC, запущенный непосредственно перед первичным размещением акций, стабильно занимает верхние места во второй десятке крупнейших криптовалют с общей капитализацией, превышающей $14,5 млрд и продолжающей расти.

Экосистема Figure, ее продукты и архитектура

В ходе развития Figure сформировала финансово-технологическую экосистему, которая объединяет инструменты для цифровизации HELOC, а также ончейн-инфраструктуру для токенизации кредитов и дальнейшего обращения цифровых активов. Все элементы экосистемы Figure формируют единый контур, обслуживающий полный цикл работы с цифровыми кредитными продуктами.

HELOC и другие цифровые кредитные продукты

HELOC от Figure для конечного клиента остается традиционным кредитным продуктом, но полностью реализованным в цифровой форме:

• заявка подается в онлайн-формате;
• проверка данных происходит автоматически;
• оценка недвижимости проводится дистанционно;
• сделка оформляется при помощи электронных документов.

Ключевая особенность продукта в том, что клиент получает всю сумму первоначального кредита сразу, а использованные средства может пополнять и брать снова в пределах утвержденного лимита. По сути, это сочетание разового займа и гибкой кредитной линии при сохранении структуры HELOC.

Все этапы выдачи — от первичной заявки до регистрации залога — проходят через систему Figure LOS (Loan Origination System) и автоматически фиксируются в блокчейн-сети Provenance. Это обеспечивает прозрачность для инвесторов и позволяет интегрировать продукт в последующие ончейн-процессы.

Помимо HELOC, Figure развивает и другие типы залогового кредитования — рефинансирование с выводом капитала, DSCR-займы и кредиты, обеспеченные криптоактивами. Все они оформляются через ту же цифровую систему и в дальнейшем учитываются в общей инфраструктуре компании, что позволяет обрабатывать и финансировать их в рамках единого технологического контура.

Технологическая инфраструктура Figure

Один из ключевых инфраструктурных элементов Figure — это Provenance — публичная блокчейн-сеть на базе Cosmos SDK, разработанная для учета кредитных обязательств и операций с долговыми активами. Она обеспечивает хранение данных о выданных займах, передачу прав требования, процессинг секьюритизаций и взаимодействие между участниками рынка без посредников.

Другим ключевым технологическим компонентом архитектуры Figure является система Digital Asset Registration Technologies (DART), которая выполняет функции:

• реестра залоговых средств;
• реестра электронных долговых расписок (eNotes) и прав требования;
• механизма обновления статусов кредитов на основе ончейн-данных.

Проще говоря, DART — это цифровой реестр, который автоматически обновляет юридически значимую информацию о кредите и залоге. Это гибридная система, которая выступает в качестве надстройки над блокчейн-сетью, объединяя ончейн-данные, правовые и операционные документы, а также информацию из Figure LOS и прочих внутренних систем компании.

Дополнительным элементом архитектуры является BlockVault — многосторонний операционный слой, который задает правила обслуживания токенизированных кредитов и распределения прав между участниками системы. BlockVault связывает ончейн-учет актива с офчейн-процессами сервиса, обеспечивая корректное движение денежных средств и передачу прав требования.

Гибридная инфраструктура позволяет Figure стандартизировать весь документооборот, исключить ручные операции и обеспечить автоматическое обновление статусов кредита на протяжении его жизненного цикла.

Токенизация кредитов и цифровые активы

Каждый выданный кредит Figure формирует благодаря использованию Provenance уникальный цифровой актив, содержащий параметры займа: сумму, график, статус, данные о залоге и движение основного долга. Такая ончейн-запись фактически заменяет традиционный набор документов кредитного досье.

После создания цифрового актива кредит может быть:

• включен в пул для секьюритизации;
• использован как обеспечение в сделках фондирования;
• добавлен в общий цифровой портфель Figure.

Токенизация делает кредит доступным для автоматизированного учета, быстрого перемещения между инвесторами и включения в ончейн-механизмы финансирования.

Токен FIGR_HELOC

FIGR_HELOC — это токенизированная единица учета, привязанная к портфелю кредитов, выданных и токенизированных через Figure. Каждый токен соответствует одному доллару непогашенной основной суммы долга, поэтому его рыночная цена естественным образом удерживается около этой величины.

Токен используется для ончейн-фондирования кредитов — выступает цифровым эквивалентом доли в кредитном портфеле и используется как обеспечение в торговой инфраструктуре Figure. Таким образом, FIGR_HELOC — это элемент технической архитектуры, позволяющий перемещать частные кредитные активы в ончейн-среду, а не инструмент для инвестирования или хранения стоимости.

DeFi-экосистема на основе FIGR_HELOC

В децентрилизованную финансовую экосистему Figure, работающую на основе токена FIGR_HELOC, входят два основных элемента:

1. Figure Markets. Торговая платформа для обращения токенизированных активов. Она обеспечивает ликвидность FIGR_HELOC и предоставляет инструменты для сделок между институциональными и розничными участниками.
2. Democratized Prime. Ончейн-механизм фондирования кредитов на основе заемно-залоговой модели. FIGR_HELOC используется в качестве обеспечения, а сделки проходят через короткие аукционные циклы, формируя рыночную стоимость фондирования для кредиторов.

Также в DeFi-экосистеме Figure используется долларовый стейблкоин YLDS, зарегистрированный в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и обеспеченный традиционными финансовыми инструментами. YLDS служит расчетной единицей и инструментом обеспечения ликвидности для участников ончейн-фондирования, дополняя архитектуру, где FIGR_HELOC представляет кредитный риск, а YLDS — низкорисковый инструмент расчетов.

Платформа Figure Connect

Помимо DeFi-экосистемы, Figure также развивает B2B-маркетплейс Figure Connect, который обеспечивает взаимодействие между кредиторами и институциональными инвесторами. Платформа стандартизирует процесс продажи и фондирования токенизированных кредитов и работает как рынок, где цифровые активы Figure могут переходить от первичных кредиторов к покупателям или финансирующим сторонам. Всего к платформе подключено более 170 крупных участников кредитного рынка.

Для внешних кредиторов Figure Connect предоставляет возможность использовать инфраструктуру Figure без необходимости строить собственные процессы цифровизации, учета залогов и документооборота. Стандартизированные формы, единые наборы данных и автоматическое обновление статусов кредита упрощают сделки и сокращают сроки фондирования.

Для институциональных инвесторов платформа открывает доступ к единообразным цифровым активам, которые могут использоваться в секьюритизациях, заранее согласованных сделках по будущему выкупу или как обеспечение в операциях фондирования. Таким образом, Figure Connect формирует слой ликвидности и распределения кредитного риска, дополняя ончейн-механизмы и связывая традиционный кредитный рынок с цифровой архитектурой Figure.

Регулирование деятельности Figure

Деятельность Figure полностью соответствует требованиями регуляторов США, как на федеральном уровне, так и в масштабах отдельных штатов. Юрлицо компании официально зарегистрировано как кредитор в системе National Multistate Licensing System (NMLS). К концу 2024 года продукты компании были доступны домовладельцам в 49 штатах и округе Колумбия, то есть практически по всей стране.

Комплаенс-модель Figure строится на сочетании традиционного кредитного лицензирования и использования электронных форм документов. В качестве юридически значимых оригиналов применяются электронные долговые расписки и залоговые записи, оформляемые в соответствии с требованиями ESIGN и UETA. Блокчейн-решения выступают технологическим слоем учета и маршрутизации прав требований, тогда как юридическая значимость обеспечивается посредством соответствия действующим нормам жилищного кредитования США.

Масштабы Figure и влияние компании на рынок

Масштаб операций Figure — один из ключевых индикаторов доверия со стороны рынка. По данным самой компании, ее кредитными услугами воспользовались более чем 200 тыс. семей. В проспекте к IPO Figure отмечалось, что с момента основания суммарный объем разных форм ончейн-кредитов, выданных под залог жилья, превысил $16 млрд, а общий объем транзакций, обработанных блокчейн-инфраструктурой компании, превышает $50 млрд.

Отдельным индикатором доверия являются сделки с институциональными инвесторами и структурами фондирования. В 2025 году Figure и инвестиционная компания Sixth Street создали совместное предприятие, в деятельность которого Sixth Street обязалась инвестировать $200 млн собственного капитала, а также обеспечить более $2 млрд совокупной ликвидности для операций с неагентскими ипотечными активами на базе инфраструктуры Figure.

Важным сигналом также стала секьюритизация ипотечных активов Figure на сумму $355 млн, проведенная в июне 2025 года. Это был первый блокчейн-базированный пул, получивший рейтинги S&P Global Ratings по всей структуре выпусков — от старших классов с уровнем AAA до субординированных.

Кроме того, в отчетности компании за первые девять месяцев 2025 года указано, что пять крупнейших покупателей кредитов приобрели в совокупности непогашенный основной долг по займам на сумму около $2,7 млрд, а общий объем секьюритизированных активов составил почти $875 млн. Все это подчеркивает активное участие институционального капитала в обороте цифровых кредитных продуктов Figure.

К 2025 году Figure фактически заняла позиции крупнейшего небанковского участника на рынке HELOC в США, а также стала одним из лидеров в сфере токенизации частных кредитов. В целом, кейс Figure — это наглядный пример того, как традиционный кредитный рынок стремительно меняется под влиянием цифровизации и блокчейн-технологий, постепенно трансформируясь от фрагментированных архаичных процессов к единому, динамичному, программируемому и более прозрачному финансовому контуру.