Что происходит с LUNA, UST и BTC?

В понедельник, 9 мая, курс стейблкоина TerraUSD (UST) оказался «отвязан» от доллара США — эта ситуация привлекла пристальное внимание криптовалютного сообщества и оказала серьезное давление на стоимость токена LUNA, поскольку именно LUNA лежит в основе алгоритмической привязки стоимости UST к USD. Некоторые эксперты небезосновательно предположили, что на проекты Terra была совершена FUD-атака. И это очень похоже на правду, но об этом позже. 

Итак, отвязка UST от USD началась в понедельник, хотя ситуация начала развиваться несколько раньше: 

1. 6 мая началась серьезная просадка BTC — его цена опустилась почти на $4 тыс. Напомним, что в апреле Luna Foundation Guard (LFG) принял решение создавать резервный фонд в BTC для поддержания курса UST. К началу кризиса на счетах фонда числилось около 43 тыс. BTC и как раз в пятницу было объявлено о внебиржевой покупке еще 37 тыс. BTC. Таким образом общий объем резервов официально составлял примерно 80 тыс. BTC, хотя по другим данным он был вдвое больше. 
2. 7 мая 11 400 адресов вывели $1,42 млрд в UST из протокола Anchor. В последующие два дня эта цифра выросла до $2,2 млрд. Anchor благодаря доходности в 20% годовых был главным драйвером роста спроса на UST и, соответственно, роста стоимости LUNA. Вывод средств ударил по курсу LUNA, который к тому моменту уже медленно «полз» вниз на фоне новостей о понижении процентной ставки на Anchor. 
3. 8 мая на площадки Curve Finance и Binance было выкинуто около 285 млн UST. Это сильно ударило по курсу стейблкоина, что оказало еще большее давление на курс LUNA. И все это на фоне падения BTC и отсутствия оперативных действий со стороны LFG и Terraform Labs. 

Кумулятивный эффект от описанных событий привел к тому, что курс UST «открепился» от USD на фоне сильного падения LUNA и BTC. В понедельник LFG таки объявили о привлечении $750 млн для стабилизации курса UST, но к тому моменту падение LUNA уже составляло около 30%, соответственно обеспеченность UST просела на треть, капитализация которой на тот момент в составляла около $13 млрд. 

Действия LFG ненадолго стабилизировали UST, но падение LUNA лишь усилилось, потянув за собой и UST. И это на фоне продолжающегося падения BTC, котировки которого во вторник, 10 мая, впервые за последние 10 месяцев опускались ниже $30 тыс. На этом фоне попытки LFG стабилизировать курс UST за счет продажи BTC тоже не имели успеха. Фонд полностью опустошил один из своих кошельков, но выброшенные на рынок 70 736 BTC ситуацию не изменили, спровоцировав с одной стороны — давление на цену биткоина и его дальнейшее обесценивание, а с другой — неадекватный скачок стоимости в паре BTC/UST — например, на Binance цена BTC выросла сначала до 42 тыс. UST, а потом и выше 140 тыс. UST. На этом фоне Binance приостановила операции с LUNA и UST. Официальная причина — перегруженность сети Terra. 

Версии заговора и умышленной игры на понижение

Представленная далее версия не имеет фактологического подтверждения, которое потребовало бы отдельного расследования. И все упомянутые люди и компании уже публично открестились от участия в этой истории. Так что тут мы ступаем на скользкую тропинку слухов и домыслов, степень достоверности которых проверить на данный момент не представляется возможным для автора. 

Итак, очередность событий примерно следующая: 

1. Blackrock и Citadel одалживают у Gemini 100 тыс. BTC. 
2. Накануне событий 25 тыс. BTC обменивается на UST.
3. До Квону из Terra Foundation поступает предложение внебиржевой продажи большого объема BTC за UST. 
4. Глава Terra согласился и для заключения сделки вывел часть ликвидности UST. 
5. После сделки Blackrock и Citadel выбросили все BTC и UST на рынок, спровоцировав проскальзывание и каскадные принудительные продажи. 
6. Ситуация спровоцировала массовый вывод активов с Anchor, что влечет за собой массовую распродажу Luna, нарушения привязки UST и USD. 
7. Параллельно ситуация оказывает давление на BTC, который дешевеет. 
8. Blackrock и Citadel выкупают BTC на 20-30% дешевле, отдают долг Gemini и фиксируют прибыль. 

Другая версия этих же событий, основной атакующей стороной в которых выступают Blackrock, Citadel и Alameda, которые уже проворачивали нечто схожее с Waves. 

1. На внебиржевом рынке генерируются 1 млрд UST и BTC на $3 млрд.
2. Производится информационная FUD-атака на стабильность UST, параллельно на рынок выбрасываются BTC на $3 млрд, чтобы продавить цену актива. 
3. Выводится ликвидность с пула Curve (~$350 млн) и начинаются массовые продажи UST на Binance, что провоцирует отвязку от $1.
4. Объем средств, которые может компенсировать для сохранения привязки алгоритмический модуль Terra, ограничен $150 млн, и он не справляется с массовыми продажами UST. Отвязка усиливается. 
5. TFG начала продавать BTC, оказывая еще большее давление на его курс, а параллельно продолжился и слив UST.
6. В результате сеть Terra перегружена, вывод активов с бирж остановлен, усиливается отток средств с протокола Anchor. 

Напомню, что эти версии можно назвать конспирологическими. Но выглядят они не так уж и невероятно, так что если у вас есть желание и возможность их проверить, чтобы доказать или опровергнуть, хотя бы частично — это отличный шанс проявить себя 😉

Последствия, которые уже можно оценить

По состоянию на 12 мая 9:00 (GMT+3) можно констатировать следующие цифры: 

1. Токен LUNA за последние 7 дней потерял почти 99,5% стоимости. Капитализация проекта составляет $755 млн. 
2. В пиковые моменты цена стейблкоина UST падала до $0,3. Сейчас актив торгуется по $0,65. Капитализация проекта составляет $8,35 млрд. 
3. Капитализация протокола Anchor сократилась до 66 млн, а его токен ANC потерял за последние 7 дней почти 90% стоимости. 
4. Цена BTC за прошедшие сутки упала почти на 15% и составляет ~$27,2 тыс. 

Цифры приведены по данным CoinMarketCap. На цену UST повлияло обращение До Квона, основные мысли которого: 

• сообщество плохо понимает, как работает механизм алгоритмической привязки; 
• механизм поглощения излишнего предложения UST работает, но не справляется с существующим дисбалансом, поэтому все излишнее предложение будет поглощено, но не сразу; 
• восстановление привязки UST к доллару произойдет после поглощения всей массы излишнего предложения; 
• принято предложение по увеличению базового пула для сжигания UST с 50 млн до 100 млн SDR (специальные права заимствования) и уменьшению блока восстановления пула с 36 до 18, что увеличит скорость эмиссии с $293 млн до ~ $1200 млн. 

Последнее — позволит ускорить процесс стабилизации UST, который, по признанию До Квона, «дорого обходится держателям LUNA», но переход текущего кризиса в терминальную стадию не предвидится. Будем наблюдать за развитием ситуации. 

Среди других важных последствий этих событий можно выделить следующие: 

1. В полугодовом отчете Совета Федеральной резервной системы США, который был опубликован 9 мая, отдельное внимание уделено стейблкоинам. По мнению чиновников ФРС в контексте финансовой стабильности США стейблкоины создают много рисков, в частности, риск погашения долгов и риск потери ликвидности, которые усугубляются высокой волатильностью активов, которыми стейблкоины обеспечены. 
2. Во вторник, 10 мая, на слушаниях в Банковском комитете Сената по годовому отчету Совета по надзору за финансовой стабильностью перед Конгрессом выступила министр финансов Джэнет Йеллен. Она призвала к созданию нормативно-правовой базы для регулирования стейблкоинов. В качестве основного аргумента Йеллен привела ситуацию с TerraUSD (UST), который к моменту ее доклада за сутки обесценился на 30%. По мнению чиновницы закон, регулирующий стейблкоины, следует принять до конца 2022 года. 

Кроме того, текущая ситуация в очередной раз поставила под сомнение преимущественно децентрализованный характер криптовалютной индустрии, а прозвучавшие на этом фоне заявления чиновников США заставляют думать, что тренд на централизацию и государственное регулирование криптовалютных проектов будет лишь усиливаться.