Международный валютный фонд (IMF) предупреждает, что расширение рынка стейблкоинов и их возможная интеграция в систему глобальных платежей создают масштабные риски для финансовой стабильности, включая угрозу обесценивания, бегства инвесторов и давления на рынки госдолга.
Аналитики IMF опубликовали отчет о стейблкоинах, в котором подчеркнули, что растущая популярность использования стейблкоинов в качестве средства платежа усиливает системные риски в условиях отсутствия единых международных правил.
По данным IMF, капитализация рынка стейблкоинов достигла $300 млрд к сентябрю 2025 года, увеличившись более чем вдвое за два года. При этом аналитики утверждают, что стейблкоины имеют несколько значительных недостатков, которые несут системные риски. Среди них:
- отклонение крупнейших стейблкоинов от паритета;
- уязвимость к массовым выкупам;
- зависимость от краткосрочных гособлигаций США.
В отчете подчеркивается, что именно колебания стоимости стейблкоинов остаются значимым источником риска. Согласно данным IMF, около 99% внутридневных отклонений укладываются в диапазон 1%, однако в стрессовых ситуациях разрыв может достигать 12%. В качестве примера аналитики привели падение цены USDC в марте 2023 года после банкротства Silicon Valley Bank и проблемы USDT в 2022 году на фоне краха Terra. По мнению аналитиков, такие эпизоды демонстрируют уязвимость даже наиболее крупных активов и отсутствие гарантий стабильности при резких оттоках капитала.
Аналитики также предупредили, что массовые погашения стейблкоинов способны вызвать распродажи резервных активов. В первую очередь это касается краткосрочных казначейских облигаций США, которые составляют до 75% резервов крупнейших эмитентов. Это может нарушить функционирование ключевых сегментов долгового рынка, повлиять на передачу процентной политики и потребовать экстренного вмешательства центральных банков. По данным IMF, эмитенты стейблкоинов владеют примерно 2% рынка краткосрочных долговых ценных бумаг, выпускаемых правительством США, и дальнейший рост их количества усиливает давление на доходность краткосрочных бумаг.
Отдельное внимание в отчете уделяется угрозе валютной субституции и потенциальному влиянию рынка стейблкоинов на денежно-кредитную политику некоторых стран. Так, в странах с высокой инфляцией использование долларовых стейблкоинов стремительно растет. По данным IMF, в Африке, на Ближнем Востоке, в Латинской Америке и Карибском регионе объем долларовых стейблкоинов по отношению к банковским депозитам достиг 1,5–2,7% в 2024 году. Аналитики предупредили, что ускоренное распространение частных цифровых валют может ослабить эффективность монетарной политики и снизить сеньораж государств с уязвимыми финансовыми системами.
Отдельное внимание в отчете было уделено рискам для финансовой целостности. Так, аналитики IMF утверждают, что псевдоанонимность стейблкоинов и низкая стоимость трансграничных операций с их использованием делают подобные активы удобными для обхода мер контроля за движением капитала, а также для отмывания денег и финансирования запрещенной деятельности. В отчете отмечается, что распространение нерегулируемых кошельков ограничивает возможности надзора и повышает вероятность использования таких инструментов в обход официальных финансовых каналов.
При этом в отчете говориться, что даже при активной разработке регуляторных режимов в разных странах, глобальная фрагментация подходов создает возможности для арбитража. Несогласованность норм, различия в требованиях к резервам, порядку погашения и статусу эмитентов затрудняют управление рисками в условиях трансграничного характера стейблкоинов и требует усиления международной координации. IMF призывает ускорить внедрение единых требований к качеству резервов, обеспечению прав держателей, надзору за эмитентами и управлению операционными рисками.
Напомним, недавно аналитики BlackRock отметили, что стейблкоины окончательно закрепились в глобальной финансовой архитектуре и стали полноценным платежным механизмом, влияющим на распределение ликвидности и структуру капитала.
