Эксперты Европейского центрального банка (ECB) уверяют, что влияние стейблкоинов на финансовую стабильность в еврозоне на данный момент невелико, поскольку использование стабильных монет чаще всего не выходит за пределы криптоэкосистемы, которая четко регулируется в рамках законопроекта MiCA.
Аналитики ECB Сенне Аэртс, Клаудия Ламберт и Элиза Рейнхольд опубликовали предварительный обзор финансовой стабильности в ЕС, в котором подробно рассмотрели растущий рынок стейблкоинов. Эксперты пришли к выводу, что стабильные монеты на данный момент имеют низкие риски для финансовой стабильности в еврозоне.
Так, авторы документа уверяют, что несмотря на рекордный уровень капитализации рынка стейблкоинов, которая превысила $300 млрд в третьем квартале 2025 года, а также ускоренный рост сектора и доминирование долларовых стейблкоинов, их влияние на финансовую стабильность в ЕС остается низкой по ряду причин. Среди них:
- стейблкоины остаются инструментом, почти полностью используемым лишь внутри криптоэкосистемы;
- благодаря жесткому регулированию в рамках MiCA стейблкоины не способны создать значимых рисков для банковской системы или финансовых рынков в ЕС;
- уровень вовлеченности стейблкоинов, номинированных в евро, остается ограниченным.
Аналитики также подчеркивают, что основная роль стейблкоинов — обслуживание криптовалютной торговли, а не реальной экономики. Так, согласно данным исследования, около 80% мировых торговых операций на крипторынке проходят через стейблкоины. При этом более 70% операций со стейблкоинами являются часть трансграничных потоков, однако лишь около 0,5% от их общего объема приходится на розничный сегмент.
Аналитики считают, что низкий уровень распространения стабильных монет на базе евро защищает ЕС от потенциальных рисков, связанных с депривязкой стейблкоинов или массовыми изъятиями. Так, авторы документа, утверждают, что так как около 99% капитализации рынка стейблкоинов обеспечивают долларовые активы, то в случае депега или массовых распродаж пострадают скорей краткосрочных облигаций США. Еврозона же, по их мнению, останется в таких сценариях полностью неуязвимой благодаря минимальной связи между резервами стейблкоинов и европейскими финансовыми рынками.
Риски банковских депозитных оттоков аналитики также оценили как низкие, поскольку законопроект MiCA запрещает выплату процентов по стейблкоинам, что ограничивает их привлекательность как альтернативы банковским вкладам. Авторы документа утверждают, что даже в случае частичной замены депозитов стейблкоинами, оптовое перетекание средств обратно в банковскую систему через резервы эмитентов снижает вероятность существенного подрыва устойчивости фондирования.
Согласно документу, основной точкой, способной оказать негативное влияние на ЕС в будущем, является регуляторный арбитраж между юрисдикциями. В частности, риски могут возникать в результате множественной эмиссии. Например, если стейблкоин выпускается в ЕС и в юрисдикции, не входящей в ЕС, но является взаимозаменяемым. В таком случае регулируемый эмитент в еврозоне может испытывать недостаток резервных активов для выполнение запросов на выкуп. Однако аналитики утверждают, что ECB уже разрабатывает дополнительные механизмы контроля доступа на рынок.
Стоит отметить, что несмотря на глобальный вывод отчета, аналитики подчеркивают, что быстрый рост сектора требует внимательного мониторинга, поскольку стейблкоины могут найти применение в новых вариантах использования и повысить риски для финансовой стабильности в будущем.
Напомним, недавно Deutsche Börse Group, крупнейший европейский оператор финансовых рынков, интегрировал в свою инфраструктуру стейблкоины USDCV и EURCV, в которой уже используются стабильные монеты EURC и USDC.
