Что придет на смену стейблкоинам: рост токенизированных денег

Стейблкоины вывели доллар в блокчейн-сеть, предоставив возможность круглосуточных переводов, доступа к DeFi и быстрых транзакций без посредников. Но с усилением регулирования и ростом требований со стороны институциональных игроков стали заметны их ограничения. Рынок движется в сторону более устойчивой альтернативы — токенизированных денег.

Эти токенизированные активы выпускаются банками, FinTech-компаниями и государственными учреждениями. Они полностью соответствуют нормативным требованиям и обеспечивают мгновенные расчеты в блокчейн-сети. В этой статье я объясню, почему этот переход происходит сейчас, какая инфраструктура необходима и как это повлияет на DeFi, TradFi и мировую финансовую систему.

Где стейблкоины дают сбой

Изначально стейблкоины решили проблему волатильности. Привязанные, например, к доллару США, они создали ликвидные и надежные каналы для круглосуточных транзакций, DeFi-кредитования и международных переводов. Они стали опорой криптотрейдинга. С 2019 года рынок вырос с $6 млрд до более чем $100 млрд. Один лишь USDT занимает более половины этого объема благодаря своей ликвидности на глобальных биржах.

Но начали проявляться проблемы:

• Непрозрачные резервы. Обеспечение USDT давно вызывает сомнения. Даже более прозрачный USDC зависит от централизованных эмитентов, которые держат резервы в обычных банках.
• Раздробленная ликвидность. Разнообразие стейблкоинов (USDT, USDC, BUSD, FDUSD) создает ценовые расхождения.
• Ужесточение регулирования. В 2021 году в межведомственном отчете США стейблкоины были признаны системным риском, в нем также было предложено ввести федеральный контроль и более четкие, строгие правила для регулирования сектора.

Все эти ограничения подтолкнули рынок к более зрелым и регулируемым решениям.

Что такое токенизированные деньги?

Токенизированные деньги — это цифровой эквивалент национальной валюты, выпускаемый напрямую в блокчейне-сети регулируемыми организациями — банками, FinTech-компаниями или государственными структурами. В отличие от стейблкоинов, они не просто обеспечены, например, долларом США, — они и есть доллар, только в цифровой форме.

Каждый токен — это прямое право на депозит или долю в регулируемом фонде. Эти активы сочетают скорость и программируемость блокчейн-сети с правовой определенностью традиционной финансовой системы.

Например, BENJI — токен от Franklin Templeton, который представляет долю в фонде краткосрочных гособлигаций США. Он выпущен на блокчейн-сетях Ethereum, Solana и Base, ежедневно начисляет доход держателям и соответствует нормам Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Все процессы, от расчетов до обновления данных, автоматизированы через смарт-контракты.

Такой уровень интеграции с традиционными финансами и делает токенизированные деньги действительно мощным инструментом. Их эмитентам не нужно подстраиваться под регулирование, поскольку эти активы создаются в его рамках.

Почему переход происходит именно сейчас

Законодатели активизируются

В США активно набирают популярность законодательные инициативы GENIUS Act и STABLE Act, направленные на ужесточение контроля за стейблкоинами. Ключевые положения:

• прозрачность резервов,
• оперативный выкуп,
• федеральное лицензирование эмитентов.

В рамках этих инициатив алгоритмические стейблкоины, как TerraUSD, будут запрещены, а крупным компаниям, таким как Facebook или Google, будет запрещено выпускать цифровые деньги, поскольку только лицензированные банки и доверенные финансовые организации смогут выпускать такие активы.

Недавно подписанный GENIUS Act предлагает четкие правила для рынка стейблкоинов: лицензии для эмитентов, прозрачные резервы и быстрый выкуп.

Институциональные игроки уже в деле

Финансовые гиганты не ждут — они уже запускают токенизированный фиат, чтобы связать традиционные рынки с блокчейн-технологиями. Это видно на примере:

• JPM Coin, который используется в многомиллиардных корпоративных расчетах;
• BENJI от Franklin Templeton, который уже работает в трех блокчейн-сетях;
• BlackRock, Hashnote и других TradeFi-компаний, которые запускают собственные токенизированные активы.

Токенизированные денежные фонды — это безопасный и выгодный мост между TradFi и DeFi. В отличие от стейблкоинов, BENJI не просто стабилен — он еще и приносит доход, как настоящий фонд.

Центробанки тестируют цифровые валюты

Более 100 стран изучают цифровые валюты центральных банков (CBDC). Даже если большинство из них использоваться только в межбанковских расчетах, запрос на цифровой фиат с возможностью мгновенного расчета — очевиден.

DeFi-сектор становится более институциональным

Протоколы переходят к модели с ограниченным доступом. Инвесторы из традиционных финансов интересуются ими, но только если активы проходят комплаенс, надежно хранятся и поддаются аудиту. С токенизированным фиатом это работает. Со стейблкоинами — нет. Регуляторы до сих пор не определились, что с ними делать.

Чтобы поддержать этот сдвиг, появляется совершенно новая инфраструктура. Токенизированные денежные средства требуют большего, чем простая «обертка» стейблкоина. Необходим полноценный апгрейд технологического стека.

Какая инфраструктура необходима?

Токенизированные деньги — это не просто новый финансовый инструмент, а полноценная операционная система для цифровых денег. Чтобы она работала в масштабах глобальной экономики, одного только регулирования и поддержки со стороны институциональных игроков недостаточно. Нужен надежный, совместимый и соответствующий нормативам инфраструктурный стек, специально созданный для цифрового фиата, который включает:

• кошельки с поддержкой идентификации;
• межсетевую взаимодействие;
• инструменты конфиденциальности;
• бесшовную интеграцию с DeFi- и TradFi-инфраструктурами.

Кошельки с поддержкой идентификации

В закрытых системах с ограниченным доступом кошельки должны быть связаны с реальными пользователями. Это позволяет выполнять KYC и AML-проверки напрямую через смарт-контракты, без участия сторонних посредников. Такой подход обеспечивает соблюдение нормативных требований.

Межсетевое взаимодействие

Токенизированные деньги не будут ограничены одной блокчейн-сетью. Банки и эмитенты будут работать в Ethereum, Solana, Base и других экосистемах. Для безопасного объединения открытых блокчейн-сетей нужны протоколы с минимальным уровнем доверия и институциональными гарантиями. Над этим уже работают, например, Chainlink CCIP и Regulated Liability Network.

Конфиденциальность переосмыслена

Полная прозрачность может вступать в конфликт с конфиденциальностью пользователей. Технология доказательства с нулевым разглашением (ZKP) и инструменты выборочного раскрытия данных позволяют находить баланс между аудитом и приватностью — регуляторы получают доступ к необходимой информации, не получая при этом полной информации об инициаторах транзакций.

Польза по умолчанию

Чтобы токенизированные деньги имели значение, ими должно быть удобно пользоваться. Это значит, что криптокошельки, биржи и DeFi-протоколы должны его поддерживать полноценно. Мгновенная ликвидность, быстрый выкуп и удобные фиатные on-ramp-решения должны стать стандартом. Без этого токенизированные деньги так и останутся нишевым продуктом для казначейств и не станут фундаментальным элементом цифровой экономики.

Почему это важно

Потенциал огромен:

• В DeFi токенизированные деньги снижают риски, открывают доступ к новому капиталу и становятся основой для создания протоколов на базе реальных активов.
• В TradFi они обеспечивают круглосуточные расчеты, автоматизированные выплаты зарплат и более эффективное управление ликвидностью.
• Для правительств использование токенизированного фиата означает лучший обзор денежных потоков, сокращение мошенничества и ужесточение инструментов денежно-кредитной политики.

Токенизированные деньги — это не замена стейблкоинов, а их логичное продолжение. Стейблкоины сыграли важную роль: они помогли крипторынку стать ликвидным и круглосуточно доступным.

Но токенизированные деньги — это следующий шаг. Это точка, где криптовалюты и традиционные финансы наконец-то начинают говорить на одном языке. И, возможно, самое важное не технология, а то, как она меняет правила игры:

• Ликвидность концентрируется. Вместо десятков несовместимых стейблкоинов — несколько надежных, лицензированных токенов с единым стандартом расчетов.
• Новые рыночные примитивы. Протоколы теперь могут опираться не на волатильные активы, а на стабильные и доходные, вроде BENJI или токенизированных казначейских облигаций. Это меняет сам подход к кредитованию, деривативам и предоставлению ликвидности.
• Масштабный запуск токенизированных активов. Токены на базе фиатных резервов могут стать якорным активом для токенизации акций, долговых обязательств, недвижимости и государственных облигаций, выводя в блокчейн-сеть триллионы долларов.
• Катализатор массового внедрения. Когда за токеном стоит понятная юридическая модель и проверенный эмитент крупным банкам, фондам и корпорациям проще заходить в Web3-сектор. Без регуляторных лазеек. Без серых зон.

Токенизированные денежные средства не конкурент стейблкоинам, а их эволюция. Стейблкоины помогли криптоиндустрии вырасти, но токенизированный фиат поможет криптовалютам и традиционным финансам слиться в единую систему.