Представители Банка международных расчетов (BIS) провели сравнительный анализ стейблкоинов и фиатных денег. Краткий вывод — рынок стабильных монет нуждается в едином реестре и глобальном регулировании со стороны центрального банка или аналогичной структуры.
Аналитики BIS опубликовали доклад «On par: A Money View of stablecoins», целью которого было выявление слабостей в механизмах расчетов, используемых в стабильных монетах, по сравнению с внутренними и оффшорными расчетами в долларах США. Основным выводом исследования стало то, что операционная модель, в которой регулирование осуществляется центральным банков, превосходит модель, основанную на работе частных кредитных структур.
По мнению аналитиков, стабильным монетам недостает важнейших механизмов, гарантирующих стабильность денежного рынка в фиатной валюте. В частности, речь идет о кредитах, которые ЦБ выдает частным банкам в условиях финансовой дестабилизации. В качестве примера в докладе приведена ситуация, сложившаяся в результате финансового кризиса, вспыхнувшего в 2008 году. В тот период Федеральная резервная система предоставила другим центральным банкам своп ликвидности в размере $600 млрд, обеспечивая спрос на вывод средств и поддерживая номинальную стоимость доллара США.
Стейблкоины, в свою очередь, обеспечиваются посредством резервов в фиатных валютах и ценных бумагах, цифровых активах и алгоритмических торговых протоколов. Основным недостатком такой системы, по мнению исследователей, является ошибочное мнение, что платежеспособность эмитентов стабильных монет, то есть способность удовлетворять долгосрочный спрос, обеспечивается за счет ликвидности, то есть способности удовлетворять краткосрочный спрос.
Кроме того, значительная часть резервов, обеспечивающих стоимость стейблкоинов, представляют собой «эквивалентную стоимость краткосрочных безопасных долларовых активов», которые неизбежно привязаны к рынку бумажных денег. Соответственно, стабильность стейблкоинов тесно связана с текущими экономическими условиями. Но если традиционная финансовая система имеет механизмы, которые позволяют поддерживать банковскую ликвидность в условиях экономических кризисов, то стейблкоины подобных механизмов лишены.
В качестве вывода аналитики BIS рекомендуют использовать Regulated Liability Network (RLN) для создания «полноценной банковской системы» для стейблкоинов на основе единого реестра, которая должна включать центральный банк в качестве регулятора. Это позволит стейблкоинам получить доверие со стороны институциональных инвесторов, которого частным стабильным монетам сегодня не хватает.
Напомним, доказательство концепции в рамках работы над Сетью регулируемых обязательств (RLN) в июле этого года успешно осуществили специалисты Инновационного центра Федерального резервного банка Нью-Йорка (NYIC) при участии сотрудников SWIFT и девяти крупных финансовых учреждений. А уже в сентябре власти Великобритании сообщили о планах приступить к пилотным испытаниям цифрового фунта с использованием инфраструктуры RLN.
