Согласно последним исследованиям, DeFi-протоколы вскоре могут быть интегрированы в сферу традиционных финансов. Этому значительно способствует процесс секьюритизации, который традиционно привлекает высокий интерес инвесторов.
Разберемся, что такое секьюритизация, и как блокчейн-технологии способны изменить и упростить ее.
Что такое секьюритизация?
Процесс секьюритизации — это выпуск ценных бумаг, которые обеспечены финансовыми активами, приносящими стабильный доход. Секьюритизация является одним из способов получения дополнительного финансирования, позволяя создать ликвидный актив на основе неликвидного, и вывести новый актив на рынок.
Секьюритизация возникла в США в 1977 году и применялась изначально лишь к ипотечным кредитам, позволив банкам выдавать кредиты на жилье с «длинными» выплатами и получать прибыль по ним практически мгновенно, продавая их сторонним инвесторам. Механизм и сам термин был придуман Льюисом Раньери, бывшим вице-президентом Salomon Brothers.
Сейчас секьюритизация признана во всех странах мира и стала неотъемлемой частью экономических процессов, являясь инструментом поддержания стабильности и ликвидности активов. Так, согласно аналитическим данным компании Cardo AI, общий объем выпуска секьюритизированных активов в 2022 году в Европе составил €55,8 млрд.
Алгоритм секьюритизации можно условно разделить на несколько этапов:
- Организатор секьюритизации, в качестве которого может выступать банк или любая организация, которая инициирует процесс, проводит оценку актива и формируют инвестиционный портфель, который может быть разделен на несколько частей.
- Организатор продает созданный портфель или его часть компании специального назначения (SPV, Special Purpose Vehicle), которая будет выступать эмитентом секьюритизированных активов. В данном контексте, как правило, SPV является «компанией-прокладкой», которая создается специально для реализации конкретного проекта и ее основной задачей является отделение секьюритизированных активов от других финансовых инструментов организатора.
- SPV выпускает ценные бумаги, обеспеченные активами из портфеля организатора, оценивая их степень риска и разделяя на транши.
- SPV инициирует продажу ценных бумаг инвесторам.
- Полученные от инвесторов средства опосредованно возвращаются организатору.
Звучит довольно сложно и запутанно, но на самом деле все довольно просто. Рассмотрим на примере. Допустим, банк выдает ипотечный кредит на жилье — для банка это стабильный заработок, однако сам по себе актив неликвидный, поскольку выплаты будут поступать частями в течение продолжительного времени. Банк принимает решение выпустить облигации, обеспеченные этим кредитом, и продать их инвесторам. Таким образом банк получит всю сумму по кредиту сразу, вместе с дивидендами, а выплаты заемщика, как и проценты за просрочку, будут поступать инвесторам.
Секьюритизация не способна повлиять на сам актив или на заемщика. Это лишь способ привлечь капитал «здесь и сейчас». Также секьюритизация снижает риски организаторов, связанные с просрочками и невыплатами кредита.
Для инвесторов секьюритизированные активы интересны по нескольким причинам:
- разнообразие сроков погашения и обеспечения;
- высокая доходность в сравнении с корпоративными облигациями;
- наличие ежемесячных дивидендов.
Однако для инвесторов существует и большой минус в такого рода ценных бумагах — риск неплатежеспособности заемщика. Ведь после покупки секьютиризированного актива заемщик по сути становится должником инвестора и в случае его неплатежеспособности прибыль инвестора будет равна нулю и перепродать такие облигации он не сможет. Также существует и обратная сторона процесса — если заемщик выплатит кредит досрочно, то инвестор получит лишь вложенные в облигации средства и лишится прибыли, которая зачастую начисляется по процентам за кредит.
Типы активов, которые можно секьюритизировать
Секьюритизировать можно такие активы:
- кредиты на жилье;
- автокредиты;
- кредиты на обучение;
- лизинговые договора;
- право получения роялти;
- договора сдачи в аренду недвижимости;
- потенциальную экспортную выручку от продажи сырья.
Список конечно же не полный, поскольку для секьюритизации подойдут абсолютно любые активы, которые потенциально способны генерировать стабильный доход.
Основные недостатки секьюритизации активов
Самым главным недостатком секьюритизации можно считать сложность самого процесса. Это связано, в первую очередь, с высоким интересом со стороны финансовых регуляторов, которые тщательно следят за соблюдением всех норм и правил оценки рисков относительно тех активов, которые планируется секьюритизировать. Столь пристальному вниманию сфера секьюритизации обязана тому, что именно она стала одной из причин мирового финансового кризиса, начавшегося в 2008 году.
Поэтому и создаются «компании-прокладки». К тому же, чтобы секьюритизировать актив «правильно» и не попасть под прицел финансовых регуляторов необходимо учитывать экономические, геополитические и нормативные изменения. А для этого требуется знание законов и правил различных юрисдикций, особенно если секьюритизированные активы будут иметь трансграничный характер.
Можно выделить целый ряд недостатков секьюритизации:
- Проблемы с контролем за сохранностью больших объемов информации.
- Обслуживание крупных баз данных зачастую имеют высокую стоимость.
- Получить полную информацию о всех частях секьюритизированного актива в режиме реального времени без использования инновационных технологий практически невозможно.
- Инвестор зачастую не имеет прямого доступа к значительной части данных, которые были приняты во внимание в рамках оценки рисков актива.
- Абсолютно все сделки с секьюритизированных активами требуют согласования сторон и заверения, что делает процесс медленным и зависимым от третьих лиц.
- Транзакции с секьюритизированными активами имеют низкий уровень прозрачности, поэтому инвесторы зачастую избегают подобных сделок.
Решение проблем секьюритизация благодаря блокчейн-технологиям
Развитие блокчейн-технологий открывает новые возможности для их применения в секторе традиционных финансовых услуг. Так, новейшие технологии способны решить и несколько глобальных проблем секьюритизации активов:
- Управление базами данных. Фиксация данных о секьюритизированных активах на блокчейне не только позволяет оперативно отслеживать любую информацию о конкретном активе, но и значительно снижает стоимость обслуживания таких баз данных.
- Удержание риска. Все требования по удержанию риска прописываются организатором в смарт-контрактах и будут выполняться автоматически, не требуя длительных проверок.
- Обновление информации. В децентрализованном реестре любая информация обновляется в режиме реального времени и становится доступной для всех участников сделки.
- Необходимость постоянного согласования действий. При использовании блокчейн-сети все транзакции с секьюритизированными активам будут записываться в реестр автоматически, не требуя участия посредников или дополнительного подтверждения сторон.
- Транспарентность. Использование блокчейн-технологий делает процесс полностью открытым для всех участников, что значительно повышает интерес инвесторов к секьюритизированным активам.
Таким образом, использование блокчейн-технологии позволяют упорядочить и структурировать абсолютно все этапы процесса секьюритизации, а также сократить транзакционные издержки. Децентрализованные системы способны обеспечить полную прозрачность процесса секьюритизации, а также ускорить документооборот и упростить процесс взаимодействия между участниками процесса.
