Южнокорейский финансовый регулятор определил основные направления развития рынка токенизированных ценных бумаг, рассчитывая создать единую цифровую инфраструктуру, которая позволит выпускать и обращать в токенизированной форме традиционные ценные бумаги и новые инструменты дробного инвестирования.
Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи (FSC) представила поэтапный план развития рынка токенизированных ценных бумаг. Власти намерены распространить новую инфраструктуру не только на дробные инвестиции, но и на фонды, облигации, акции и другие традиционные финансовые инструменты. Первый этап реформы планируется запустить в феврале 2027 года. Внедрение новых мер будет постепенным, чтобы технологические нововведения не снижали устойчивость финансовой системы.
В основу реформы легли изменения в законодательстве об электронных ценных бумагах. Под ними понимаются ценные бумаги, которые выпускаются и обращаются в электронной форме с использованием распределенного реестра. При этом регулятор отделяет понятие токенизированной ценной бумаги от дробного инвестиционного инструмента: статус определяется формой выпуска, а не экономическим содержанием актива.
Поправки к законам об электронных ценных бумагах и рынках капитала, создающие правовую основу для токенизированных ценных бумаг в Южной Корее, вступят в силу 4 февраля 2027 года.
Реформа рынка токенизации в Южной Корее пройдет в три этапа
На первом этапе власти планируют запустить несколько направлений токенизации:
- фонды денежного рынка для институциональных инвесторов;
- частные облигации для институциональных инвесторов;
- внебиржевые акции с использованием доверительной модели;
- дробные инвестиционные инструменты, размещаемые через публичное предложение.
На втором этапе инфраструктуру предполагается расширить на публично размещаемые ценные бумаги. Срок перехода будет зависеть от устойчивости и эффективности первого этапа, рыночного спроса и скорости технологического развития.
На третьем этапе FSC намерена создать инфраструктуру расчетов непосредственно в распределенном реестре, в том числе с использованием стейблкоинов. Южнокорейские власти также планируют изучить опыт пилотных программ NYSE и Nasdaq.
Для дробных инвестиций будут подготовлены новые правила
Отдельный блок реформы посвящен дробным инвестиционным инструментам. Для некастодиальных инвестиционных ценных бумаг предлагается разрешить объединение нескольких базовых активов в один выпуск при соблюдении ряда условий. Среди них — одинаковый тип активов, единая цель и критерии отбора, запрет включать проблемные активы и обязательное раскрытие сведений по каждому активу.
Для защиты розничных инвесторов FSC предлагает устанавливать лимиты на участие в публичных размещениях. В качестве ориентира приводится ограничение на уровне 5% от суммы, меньшей из двух величин: годового дохода инвестора или его финансовых активов, но не более 30 млн вон. Конкретные параметры должны закрепить в подзаконных актах.
Одновременно власти намерены изучить возможность повышения ликвидности инвестиционных контрактных ценных бумаг. Сейчас все выпущенные инструменты этого типа основаны на модели совместной собственности на базовый актив, однако такая конструкция затрудняет передачу прав между инвесторами. Для отдельных бизнес-моделей регулятор также видит повышенные риски защиты инвесторов и планирует дополнительно определить допустимые стандарты.
Внебиржевые площадки получат новые возможности
Регулятор планирует теснее связать рынок токенизированных активов с действующей системой лицензирования. Компании, имеющие разрешение на брокерскую деятельность с ценными бумагами, смогут работать с токенизированными инструментами в пределах существующей лицензии без получения отдельного дополнительного разрешения.
Для внебиржевых площадок предполагается установить лимит операций обычных инвесторов в размере 1 млн вон чистых покупок в год на одну площадку. В документе приводятся действующие ориентиры для других альтернативных инвестиционных рынков:
- для краудфандинга годовой лимит вложений составляет 5 млн вон на один инструмент и 10 млн вон в совокупности;
- для внебиржевой торговли акциями — 300 млн вон;
- для инвестиционных контрактных ценных бумаг — 40 млн вон.
FSC также рассматривает создание отдельной категории внебиржевой торговли долговыми токенизированными инструментами. Причина — ожидание изменений на рынке ликвидности облигаций после начала их токенизации.
Эмитентам разрешат самостоятельно вести счета инвесторов
Еще одним элементом новой системы станет институт управляющего счетами эмитента. Он позволит эмитенту токенизированных бумаг самостоятельно открывать и обслуживать счета своих инвесторов, тогда как традиционно эту функцию выполняют брокеры, банки и другие специализированные организации.
Для таких компаний установят требования к финансовой и операционной устойчивости. В частности, минимальный собственный капитал предполагается установить на уровне 4 млрд вон. Кроме того, организация должна располагать специалистами по ведению счетов, внутреннему контролю и информационным системам. Регулятор объясняет эти требования необходимостью защитить права собственности инвесторов и обеспечить стабильность выпуска и обращения цифровых бумаг.
Центральный депозитарий Кореи также подготовил стандартизированные требования к распределенным реестрам. Они охватывают участников сети, алгоритмы достижения согласия, инфраструктуру, управление ключами, электронную регистрацию и хранение данных. После подключения участника депозитарий будет проводить проверку системы и функциональные испытания.
Представители блокчейн-сети Avalanche сообщили, что именно их инфраструктура будет использоваться для токенизации рынка капитала Южной Кореи. Согласно заявлению, в ончейн-формате планируется реализовать весь цикл операций с ценными бумагами — от выпуска и торговли до клиринга, расчетов и реализации прав инвесторов.
Следующим шагом станет подготовка инфраструктуры к запуску первого этапа реформы. FSC, Центральный депозитарий Кореи и участники рынка должны совместно проработать техническую часть проекта. Регулятор также продолжит обсуждение дополнительных вопросов, связанных с токенизированными ценными бумагами, и намерен последовательно внедрять меры по мере их готовности.
Напомним, правительство Южной Кореи официально включило развитие блокчейн-технологий и рынка цифровых активов в стратегию экономического роста на второе полугодие 2026 года, анонсировав подготовку нового закона о цифровых активах, запуск проектов по токенизации государственных облигаций, развитие блокчейн-инфраструктуры и поддержку отрасли на государственном уровне.
