Международный валютный фонд (IMF) предупреждает, что токенизация финансовых активов может кардинально изменить архитектуру глобальной финансовой системы, но конечный эффект будет зависеть от решений регуляторов и выбранной модели развития новой инфраструктуры.
Тобиас Адриан, директор департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ, сообщил в аналитическом материале, что токенизация представляет собой не просто очередной этап цифровизации финансов, а кардинальную трансформацию традиционной финансовой системы. Ключевым изменением является перевод активов и обязательств в общие цифровые реестры, что позволяет объединить исполнение сделки, клиринг и расчеты в один автоматизированный процесс с использованием программного кода. Как следствие, время проведения операций сокращается с нескольких дней до нескольких мгновений, однако вместе с тем меняется распределение рисков в финансовой системе.
В материале отмечается, что современные платежи, операции с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами уже давно носят цифровой характер, но по-прежнему осуществляются с использованием централизованных баз данных и последовательных процедуры. Токенизация позволяет встроить право собственности непосредственно в цифровой актив, а смарт-контракты автоматически выполняют расчеты, передачу прав и платежей одновременно.
В МВФ считают, что вместе с ростом эффективности исчезают и привычные механизмы защиты. Если сегодня задержки между этапами сделки дают время на исправление ошибок и управление ликвидностью, то в токенизированной среде требования к ликвидности возникают в режиме реального времени, а возможные сбои могут распространяться значительно быстрее.
Фонд выделяет три основных вида цифровых расчетных активов, которые формируются в новой финансовой системе:
- токенизированные банковские депозиты;
- стейблкоины, обеспеченные резервами;
- токенизированные резервы центральных банков.
Каждая из этих моделей имеет собственные преимущества и риски, которые частично пересекаются. Так, токенизированные банковские депозиты позволяют автоматизировать расчеты и повысить эффективность управления средствами, однако требуют постоянной готовности банков обеспечивать ликвидность. Стейблкоины могут обеспечить глобальные расчеты и программируемость операций, но их устойчивость зависит от качества резервов, рыночной ликвидности и надежности эмитента. Использование токенизированных резервов центральных банков практически исключает кредитный риск при проведении расчетов, однако требует создания новой программируемой инфраструктуры под контролем регуляторов.
В МВФ подчеркивают, что токенизация не приведет к исчезновению банков, но существенно изменит принципы их работы. Банкам придется по-новому управлять ликвидностью, финансированием и рисками, а кредитование и обслуживание клиентов будут все активнее автоматизироваться через смарт-контракты.
Одновременно трансформация ожидает и рынки капитала. Выпуск, торговля, расчеты, хранение активов и контроль соблюдения требований смогут осуществляться в рамках единой цифровой инфраструктуры — это снизит риски, связанные с неисполнением обязательств участниками сделок, однако повысит требования к обеспечению ликвидности.
В МВФ считают, что развитие токенизированной финансовой системы требует особого внимания к ряду системных рисков. В числе ключевых задач в этом контексте:
- обеспечение кибербезопасности и устойчивости цифровой инфраструктуры;
- контроль надежности программного кода и смарт-контрактов;
- совместимость различных цифровых платформ;
- юридическое признание токенизированных прав собственности;
- выработка единых международных правил регулирования.
Отмечается, что токенизация может ускорить обработку международных платежей, расширить доступ к финансовым рынкам и сделать расчеты более эффективными, и все это особенно актуально для развивающихся стран. Вместе с тем практически мгновенное трансграничное перемещение цифровых активов может усилить волатильность потоков капитала, ускорить замещение национальных валют и ослабить денежно-кредитный суверенитет государств.
В МВФ подчеркивают, что дальнейшее развитие токенизированных финансов будет зависеть от решений властей по нескольким ключевым направлениям, включая:
- распределение роли государственных и частных денег;
- обеспечение совместимости платформ;
- формирование нормативно-правовой базы;
- регулирование смарт-контрактов;
- создание механизмов экстренной поддержки ликвидности.
Именно перечисленные выше направления определят, станет ли токенизация фактором укрепления мировой финансовой системы или приведет к ее фрагментации.
Напомним, подробнее о темпах развития рынка токенизированных активов можно узнать в специальном материале CP Media.
