Стейблкоины постепенно выходят за рамки своей первоначальной роли альтернативного платежного инструмента. По мере развития регулирования бизнес все чаще рассматривает их как инструмент для расчетов, управления ликвидностью и трансграничных платежей. Поэтому сегодня вопрос уже не столько в том, работает ли сама технология, сколько в том, как она может интегрироваться в существующую финансовую инфраструктуру.
Максим Сахаров, CEO и сооснователь WeFi, рассказал в интервью CoinsPaid Media о том, как развивается рынок стейблкоинов, какие изменения GENIUS Act может принести для платежных продуктов и какую роль стейблкоины могут занять наряду с банковскими решениями, токенизированными депозитами и традиционной платежной инфраструктурой.
Стейблкоины: от платежей к финансовой инфраструктуре
Как изменился рынок стейблкоинов с тех пор, как вы начали работать над платежными продуктами на базе USDT?
Когда мы только начинали разрабатывать платежные продукты на базе USDT, основная дискуссия сводилась к тому, чтобы доказать, что стейблкоины действительно позволяют надежно перемещать цифровую стоимость. Большая часть активности по-прежнему была сосредоточена вокруг крипторынка, а многие компании воспринимали стейблкоины скорее как альтернативный способ оплаты, чем как часть финансовой инфраструктуры. Сегодня ситуация заметно изменилась. Стейблкоины все чаще оценивают не по самой технологии, а по тому, насколько эффективно они позволяют проводить расчеты, управлять ликвидностью и корпоративными финансами, а также осуществлять трансграничные платежи.
Это хорошо показывает, насколько зрелым стал рынок. Сегодня бизнес интересуется тем, как встроить стейблкоины в существующие финансовые процессы. Развитие регулирования, более надежные решения для хранения активов и участие институциональных структур также изменили требования к управлению и операционной устойчивости. Индустрия постепенно переходит от демонстрации технических возможностей к созданию надежных операционных моделей, которые бизнес может использовать в своей деятельности. Именно на этом этапе платежная технология начинает превращаться в полноценную финансовую инфраструктуру.
В каких случаях стейблкоины уже заменяют традиционную платежную инфраструктуру, а не просто дополняют ее?
Наиболее показательные примеры можно увидеть там, где традиционная платежная инфраструктура не справляется с требованиями бизнеса. Это касается трансграничных B2B-платежей, переводов корпоративных средств между дочерними структурами в разных странах, а также рынков с ограниченным доступом к корреспондентскому банкингу. В таких случаях стейблкоины все чаще становятся частью основного расчетного процесса, а не просто альтернативным способом проведения платежей.
Дело не в том, что бизнес целенаправленно ищет именно стейблкоины. Компании хотят более предсказуемых расчетов, эффективного управления ликвидностью и меньшего количества операционных задержек. Там, где существующая платежная инфраструктура работает эффективно, стейблкоины, как правило, дополняют ее. Но если расчеты остаются медленными, фрагментированными или дорогими, стейблкоины могут становиться предпочтительным инструментом для их проведения.
Я считаю это различие важным, потому что оно показывает, что рынок выбирает технологии исходя из практических результатов. Платежная инфраструктура получает широкое распространение тогда, когда решает конкретные задачи бизнеса, а не потому, что пользователям интересна лежащая в ее основе технология.
Как регулирование меняет продукты на базе стейблкоинов
Какие положения GENIUS Act могут сильнее всего повлиять на то, как создаются и монетизируются продукты на базе стейблкоинов?
Я думаю, наиболее значимые изменения связаны не с каким-то отдельным техническим требованием, а с тем, как GENIUS Act определяет роль платежного стейблкоина. Требования к качеству резервов, правам на погашение, корпоративному управлению и надзору побуждают разработчиков изначально закладывать в продукты операционную устойчивость и доверие. Эти стандарты влияют и на архитектуру самих продуктов, поскольку комплаенс, управление резервами и корпоративное управление уже нельзя рассматривать как вспомогательные функции — они становятся частью самого продукта.
Меняется и модель монетизации. Ограничивая возможность начислять доходность держателям платежных стейблкоинов, GENIUS Act закрепляет их роль прежде всего как платежной и расчетной инфраструктуры, а не инвестиционного продукта. В результате коммерческий акцент смещается в сторону дополнительных сервисов — платежей, управления корпоративными финансами, координации финансовых операций, трансграничных расчетов и интеграции в бизнес-процессы. Все больше возможностей возникает вокруг создания сервисов на базе надежной платежной инфраструктуры, а не стимулирования спроса за счет финансовых поощрений.
Усиливает ли ограничение на доходность, зафиксированное в GENIUS Act, разделение между платежными стейблкоинами и продуктами, предназначенными для сбережений или инвестиций?
Я думаю, оно закрепляет различие, которое и так становилось все более очевидным с коммерческой точки зрения. Платежные инструменты и инвестиционные продукты выполняют разные функции в финансовой системе, а попытка объединить эти роли может создавать противоречивые стимулы. От платежного актива ожидают стабильности, ликвидности и предсказуемости. Сберегательные и инвестиционные продукты ориентированы на рост капитала, поэтому имеют иные экономические характеристики и профили риска.
Разделение этих ролей позволяет платежным стейблкоинам занять нишу надежной расчетной инфраструктуры, оставляя другим регулируемым продуктам задачи, связанные с инвестициями и сбережениями. Такое разделение не ограничивает инновации. Напротив, оно делает более понятной роль каждого продукта в более широкой финансовой системе.
Я ожидаю, что со временем финансовая инфраструктура будет становиться более специализированной. Разные формы цифровых денег, включая платежные стейблкоины, токенизированные депозиты и инвестиционные продукты, могут сосуществовать, поскольку решают разные коммерческие задачи в рамках все более взаимосвязанной финансовой экосистемы.
С какими сложностями сталкиваются платформы цифровых активов, если регулирование стейблкоинов развивается быстрее, чем более общие правила крипторынка?
Одна из сложностей заключается в том, что платежная инфраструктура редко существует изолированно. Платформа может получить больше определенности в отношении платежных стейблкоинов, но при этом продолжать работать в условиях меняющихся требований к цифровым активам, их хранению, токенизированным активам и общей структуре рынка. В результате одна часть операционной модели становится четко определенной, тогда как другие продолжают развиваться, что усложняет долгосрочное планирование продуктов.
С точки зрения бизнеса это подталкивает компании к большему разделению функций. Платежные сервисы могут начинать работать в рамках уже установленных стандартов, тогда как другие направления, связанные с цифровыми активами, должны сохранять гибкость по мере развития рыночной структуры. Для этого необходимы соответствующая продуктовая архитектура, система управления и юридические структуры, способные учитывать разные темпы развития регулирования без ущерба для общего пользовательского опыта.
Я рассматриваю это как естественный этап взросления рынка. Финансовые системы редко развиваются одновременно во всех направлениях. Разные их компоненты достигают зрелости с разной скоростью, поэтому устойчивые платформы должны быть способны учитывать эту постепенную эволюцию и при этом сохранять целостный финансовый опыт для бизнеса и пользователей.
Баланс контроля, комплаенса и защиты потребителей
Где должна проходить граница между контролем пользователей над своими средствами и комплаенс-обязательствами поставщиков инфраструктуры для стейблкоинов?
Я не думаю, что контроль пользователей и комплаенс следует рассматривать как противоречащие друг другу цели. Хорошо выстроенная финансовая система должна защищать законные права пользователей на их средства и одновременно обеспечивать соблюдение соответствующих юридических и операционных требований со стороны организаций, отвечающих за работу платежной инфраструктуры. Эти обязанности существуют на разных уровнях системы, и их не следует смешивать.
Пользователи должны быть уверены, что сохраняют контроль над своими средствами и могут получить к ним доступ в соответствии с правилами используемого продукта. Поставщики инфраструктуры, в свою очередь, отвечают за корпоративное управление, операционную устойчивость, управление рисками и соблюдение применимых правовых требований. Грамотно выстроенная система позволяет этим обязанностям сосуществовать, не заставляя выбирать одно в ущерб другому.
Качество операционной модели все чаще будет определяться тем, насколько эффективно она сочетает доверие пользователей с ответственностью организаций. Цель заключается не в том, чтобы усиливать одно за счет другого, а в создании надежных финансовых систем, в которых эти элементы взаимно дополняют друг друга.
Как, используя стейблкоины для платежей, совместить необратимость ончейн-расчетов с возвратами, чарджбэками и механизмами защиты потребителей, которые существуют в карточных сетях?
Необратимость расчетов и защита потребителей относятся к разным уровням платежной системы. Расчеты определяют момент, когда происходит передача стоимости. Защита потребителей определяет, как регулируются споры, ошибки, мошенничество и коммерческие обязательства. Карточные сети объединяют эти функции в рамках одной операционной модели, поскольку исторически развивались именно вокруг такой платежной архитектуры. Цифровая платежная инфраструктура позволяет организовать их иначе.
Вместо отмены уже проведенных расчетов многие механизмы защиты можно реализовать через систему управления, идентификацию, эскроу-механизмы, процедуры разрешения споров, обязательства продавцов и коммерческие правила, встроенные в сам платежный процесс. Это позволяет сохранять эффективность расчетов и одновременно обеспечивать те механизмы защиты, которых пользователи и бизнес ожидают при повседневных транзакциях.
Со временем конкурентное преимущество будет все меньше зависеть исключительно от технологии расчетов и все больше — от качества комплексных операционных моделей, которые объединяют скорость, доверие, ответственность и уверенность потребителей. Именно так цифровые платежные системы смогут стать пригодными для повседневной коммерческой деятельности, а не просто эффективно обеспечивать передачу стоимости.
Будущее инфраструктуры на основе стейблкоинов
Как может измениться роль независимых стейблкоинов по мере того, как банки расширяют использование токенизированных депозитов и ончейн-платежей?
Я не воспринимаю это как конкуренцию, в которой одна форма цифровых денег должна вытеснить другую. Финансовые системы всегда опирались на разные инструменты, выполняющие разные функции, и, думаю, так будет и дальше. Независимые стейблкоины, токенизированные депозиты и другие формы цифровой стоимости, скорее всего, станут взаимодополняющими элементами более широкой платежной экосистемы, а не конкурирующими продуктами, решающими одну и ту же задачу.
Независимые стейблкоины особенно хорошо подходят для открытых кросс-платформенных расчетов, когда участники работают в разных юрисдикциях, через разные финансовые институты или цифровые сети. Токенизированные депозиты, в свою очередь, могут играть важную роль в рамках существующих банковских отношений, расширяя использование регулируемых депозитных денег в программируемой платежной среде. Эти инструменты отличаются подходами к выпуску, расчетам и интеграции с финансовыми институтами.
По каким показателям можно понять, что новое регулирование стейблкоинов действительно улучшает финансовую инфраструктуру?
Я бы в меньшей степени смотрел на рост объемов выпуска стейблкоинов и в большей — на то, меняют ли компании свои операционные процессы. О зрелости инфраструктуры можно говорить тогда, когда организации способны эффективнее перемещать стоимость, проводить сверку транзакций с меньшим объемом ручной работы, лучше управлять ликвидностью на разных рынках и более органично интегрировать платежи в существующие финансовые процессы.
Сроки проведения трансграничных расчетов, затраты на сверку операций, эффективность управления корпоративными финансами, уровень использования со стороны бизнеса и интеграция в корпоративные платежные процессы — все это более показательные метрики, чем один лишь объем выпуска. Они позволяют понять, действительно ли улучшается лежащая в основе операционная модель, а не просто увеличивается количество цифровых активов в обращении.
Как, по вашему мнению, будет развиваться глобальный рынок платежей с использованием стейблкоинов по мере формирования регулирования в разных юрисдикциях?
Я думаю, мы постепенно перестанем воспринимать стейблкоины как отдельные платежные продукты и начнем рассматривать их как один из уровней расчетной инфраструктуры в рамках гораздо более широкой финансовой экосистемы. Бизнес редко работает только на одном рынке, использует одну валюту или зависит от одной платежной сети. Поэтому в долгосрочной перспективе основная возможность заключается в том, чтобы связать разные формы цифровых денег, банковские системы и внутреннюю платежную инфраструктуру в более согласованные модели трансграничных операций.
Регуляторные рамки будут играть здесь важную роль, поскольку они дают банкам, платежным провайдерам и бизнесу больше уверенности для инвестиций в такую инфраструктуру. Хотя разные юрисдикции продолжат формировать собственные подходы к надзору, уже сейчас наблюдается все большее сближение в вопросе операционных стандартов для платежных стейблкоинов. Это упрощает создание финансовых систем, способных адаптироваться к разным рынкам, даже если на локальном уровне регулирование реализуется по-разному.
Следующий этап будет зависеть не столько от дальнейшего роста самих стейблкоинов, сколько от того, насколько эффективно они смогут интегрироваться в существующую финансовую инфраструктуру.
