Майнинговая отрасль входит в этап структурной перестройки. Все больше компаний, ранее сосредоточенных на добыче криптовалют, расширяют деятельность в направлении облачных сервисов, хранения данных и вычислений для задач искусственного интеллекта (AI). Речь идет не о смене профиля бизнеса, а о перераспределении уже созданной инфраструктуры в пользу более устойчивых сегментов.
Экономическая логика такого перехода связана с особенностями самой модели майнинга. Доходность зависит от рыночной цены цифровых активов, сложности сети и стоимости электроэнергии. Эти параметры отличаются высокой волатильностью, что делает финансовые показатели компаний менее предсказуемыми.
Согласно данным CoinShares, после снижения средней доходности вычислительной мощностей до примерно $28–33 в день на единицу мощности (PH/s) в первом квартале 2026 года около 20% мировых майнинговых мощностей работают в убыток.
Одновременно растет спрос на вычислительные мощности. Корпоративный сектор активно использует сервисы на базе AI-технологий и увеличивает объемы обработки и хранения данных. Это формирует долгосрочный спрос на дата-центры и специализированные вычислительные мощности.
Рассмотрим причины этого сдвига, возможные модели трансформации и реальные примеры компаний, которые уже реализуют подобную стратегию. Попробуем проследить, является ли этот процесс временной адаптацией к рыночной конъюнктуре или отражает долгосрочное изменение структуры рынка вычислений.
Почему бизнес-модель майнинг-компаний теряет устойчивость
Переход майнинговых компаний в сегмент облачных и вычислительных услуг обусловлен не текущей рыночной конъюнктурой, а внутренними ограничениями самой модели добычи криптовалют. Ключевой вопрос заключается в том, почему бизнес, который на отдельных этапах демонстрировал высокую доходность, сталкивается с необходимостью трансформации.
Основные причины этой трансформации включают следующие факторы:
- Зависимость от рыночной цены цифровых активов. Финансовый результат напрямую определяется стоимостью криптовалюты на рынке. Даже при стабильных операционных показателях снижение цены актива резко сокращает выручку и маржу.
- Рост сложности сети и снижение эмиссионного вознаграждения. После халвинга в 2024 году вознаграждение за блок сократилось с 6,25 BTC до 3,125 BTC. При этом совокупная вычислительная мощность сети выросла до 800–900 EH/s, а сложность превысила 138 трлн. Увеличение совокупной вычислительной мощности сети уменьшает долю каждого участника. Периодическое сокращение вознаграждения за блок дополнительно снижает базовую доходность и усиливает потребность в постоянном обновлении оборудования.
- Высокая капиталоемкость. Для поддержания конкурентоспособности требуется регулярное инвестирование в новое оборудование и расширение мощностей. При этом средняя себестоимость добычи одного BTC для публичных майнинговых компаний составляет около $79 995.
- Энергетический фактор. Электроэнергия формирует основную часть операционных расходов, поэтому изменение тарифов или условий подключения напрямую влияет на прибыльность. Глобально тарифы выросли с 2024 года примерно с $0,041 до $0,081 за кВт·ч, а в отдельных регионах превышают $0,20. Годовое энергопотребление майнеров BTC в 2025 году составляет примерно 175–240 ТВт·ч.
- Отсутствие контрактной выручки. Майнинг не предполагает долгосрочных соглашений с клиентами и фиксированных потоков дохода. Это снижает предсказуемость денежных поступлений и усложняет финансовое планирование.
- Инвестиционные ограничения. Высокая волатильность доходов и зависимость от рыночного цикла ограничивают возможности привлечения капитала и формируют повышенные требования со стороны инвесторов к диверсификации.
Совокупность этих факторов объясняет, почему модель чистого майнинга все чаще рассматривается как недостаточно устойчивая в долгосрочной перспективе. Именно эти структурные ограничения подталкивают компании к поиску альтернативных направлений использования своей вычислительной и энергетической инфраструктуры.
Новый рынок для существующей инфраструктуры
Структурные ограничения майнинга совпали по времени с ростом спроса на вычислительные мощности вне криптовалютного сектора. Для компаний, уже располагающих энергоемкой инфраструктурой, это формирует набор практических направлений для диверсификации.
Ключевые факторы, открывающие возможности перехода:
- Рост спроса на AI-вычисления. Корпоративный сектор увеличивает расходы на автоматизацию, анализ данных и внедрение систем на базе AI-технологий. По оценкам аналитиков, объем мирового рынка продуктов на базе искусственного интеллекта превышает $390 млрд и может вырасти до $3,4 трлн к 2033 году. При этом компаниям требуется все больше вычислительных мощностей и специализированного оборудования. Так, объем мирового рынка облачных решений в области искусственного интеллекта в 2025 году оценивался в $102,09 млрд. Спрос носит долгосрочный характер, поскольку поддерживается стратегиями цифровой трансформации.
- Увеличение объемов хранения и обработки данных. Расширение цифровых сервисов, развитие электронной коммерции и рост числа подключенных устройств усиливают потребность в центрах обработки данных. В 2025 году объем генерируемых данных достиг около 181 зеттабайта, а к 2026 году может превысить 220 зеттабайт. Инфраструктура становится базовым элементом операционной деятельности компаний.
- Формирование контрактной модели доходов. Облачные и вычислительные услуги предоставляются на основании долгосрочных соглашений. Так, глобальные расходы на облачную инфраструктуру в 2025 году превысили $400 млрд и продолжают расти в среднем на 20% в год. Это обеспечивает более предсказуемый денежный поток по сравнению с моделью, зависящей от рыночной цены криптовалют.
Совокупность этих факторов объясняет, почему облачные услуги и инфраструктура для задач искусственного интеллекта рассматриваются как логичное направление развития. Майнинговые компании стремятся перераспределить мощности в сегменты с устойчивым спросом и более прогнозируемой выручкой.
Практическая реализация стратегии диверсификации
Переориентация майнинговых компаний на облачные и вычислительные услуги подтверждается конкретными сделками, инвестициями и изменениями стратегии. Речь идет о перераспределении капитала и инфраструктуры в пользу сегментов с более устойчивым спросом.
В трансформацию активно вовлечены крупнейшие публичные майнинговые компании. Их стратегии различаются по форме, но совпадают по стратегическому вектору.
MARA: Стратегическое приобретение AI-инфраструктуры
MARA Holdings, один из крупнейших публичных операторов в сфере майнинга Bitcoin, последовательно расширяет бизнес за пределы криптовалютного сегмента. Компания развивает инфраструктуру для энергоемких вычислений и рассматривает ее как основу для выхода на смежные рынки.
В августе 2025 года MARA заключила соглашение о приобретении 64% французской компании Exaion, оператора центров обработки данных, специализирующегося на высокопроизводительных вычислениях, облачных сервисах и инфраструктуре для искусственного интеллекта. Сделка была завершена в начале 2026 года после получения регуляторных одобрений.
Компания Exaion является дочерней структурой энергетической группы EDF, развивает инфраструктуру для корпоративных клиентов и предоставляет услуги в области облачных вычислений и искусственного интеллекта.
Для MARA это приобретение стало способом выхода в сегмент вычислительных услуг без создания инфраструктуры с нуля. Компания интегрирует готовую платформу с действующей инженерной базой, клиентскими контрактами и партнерской сетью. Ожидаемый эффект связан с диверсификацией выручки и расширением присутствия в сегменте, где спрос формируется за счет корпоративных задач.
Сделка также направлена на развитие компетенций в области высокопроизводительных вычислений и облачных сервисов, что позволяет компании снизить зависимость от цикличности рынка криптовалют и укрепить позиции в инфраструктурном сегменте.
CleanSpark: Развитие собственной инфраструктуры для AI-вычислений
CleanSpark, один из публичных операторов в сфере добычи BTC, последовательно расширяет деятельность за пределы криптовалютного сегмента за счет развития собственной вычислительной инфраструктуры. Компания исторически специализируется на управлении энергоемкими дата-центрами и делает ставку на использование этих активов в новых сегментах.
В 2025–2026 годах CleanSpark объявила о серии сделок в штате Техас, направленных на создание центров обработки данных для задач искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. В частности, компания заключила соглашение о приобретении участка площадью 447 акров в округе Бразория с доступом к магистральным энергосетям. На этой базе планируется строительство дата-центра мощностью 300 МВт с возможностью расширения до 600 МВт.
Параллельно компания приобрела еще один участок площадью 271 акр с контрактами на энергоснабжение до 285 МВт, что формирует региональный кластер вычислительной инфраструктуры. Совокупный потенциал этих проектов превышает 800 МВт, что фактически формирует один из крупнейших энергетических хабов в регионе.
В отличие от стратегии приобретения готовых активов, CleanSpark делает ставку на создание инфраструктуры с нуля. Такой подход требует более значительных инвестиций и времени, однако позволяет изначально учитывать требования к охлаждению, сетевой связанности и отказоустойчивости, которые необходимы для корпоративных вычислений и задач искусственного интеллекта.
Core Scientific: Отказ от майнинга и перепрофилирование на AI-инфраструктуру
Core Scientific, один из крупнейших операторов майнинговой инфраструктуры в США, демонстрирует пример глубокой трансформации бизнес-модели. Компания была основана в 2017 году и изначально специализировалась на добыче BTC и управлении дата-центрами для криптовалютных вычислений.
После кризиса 2022 года и последующей реструктуризации Core Scientific начала последовательно смещать фокус в сторону высокопроизводительных вычислений. Уже к 2024–2025 годам компания заключила контракты на обслуживание вычислительной инфраструктуры для задач искусственного интеллекта на сумму около $10 млрд, что стало ключевым драйвером новой стратегии.
В 2026 году компания ускорила этот переход на уровне капитала. Core Scientific продала около 1900 BTC на сумму порядка $175 млн и направила средства на развитие дата-центров для задач искусственного интеллекта. Параллельно было объявлено о постепенном сокращении собственного майнинга и перераспределении мощности в пользу размещения вычислительных нагрузок корпоративных клиентов.
Дополнительно компания рассматривает почти полную ликвидацию криптовалютных резервов для финансирования инфраструктуры и заключения долгосрочных контрактов в сегменте вычислительных услуг.
Hive: Параллельное развитие майнинга и AI-инфраструктуры
Hive Digital Technologies демонстрирует один из наиболее показательных примеров постепенной трансформации бизнеса без полного отказа от майнинга криптовалют. Компания изначально развивалась как оператор добычи криптовалют, однако одной из первых среди публичных майнинговых компаний начала расширять деятельность в сегменте высокопроизводительных вычислений.
Переломный этап начался в 2022 году, когда Hive запустила направление вычислительных услуг на базе GPU. Уже к 2023 году это направление начало приносить выручку, а компания сформировала стратегию дальнейшего роста в сегменте инфраструктуры для искусственного интеллекта.
В 2025–2026 годах Hive ускорила реализацию этой стратегии. Компания инвестирует около $100 млн в развитие высокопроизводительных вычислений и планирует довести выручку от этого направления до $100 млн к 2026 году. Параллельно развивается инфраструктура дата-центров. В частности, компания расширяет мощности центров обработки данных с жидкостным охлаждением и заключает контракты на вычислительные услуги, включая соглашения на сумму около $30 млн.
В отличие от кейсов полной трансформации, Hive сохраняет майнинг как часть бизнеса. Компания выстраивает двойную модель, где добыча криптовалют и вычислительные услуги развиваются параллельно. Майнинг остается инструментом генерации капитала, тогда как сегмент вычислительных услуг формирует более стабильный поток доходов за счет контрактной модели.
Альтернативные стратегии трансформации
Стратегии других публичных майнинговых компаний различаются по форме реализации, однако демонстрируют единый подход к трансформации бизнеса. Компании рассматривают вычислительные мощности и доступ к электроэнергии как ключевой актив, который может использоваться не только для добычи криптовалют, но и для обслуживания корпоративного спроса на вычисления.
Среди ключевых примеров:
- Riot Platforms начала переориентацию части мощностей на задачи искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений, приостановив расширение майнинга и рассматривая использование до 600 МВт для новых направлений.
- Core Scientific после реструктуризации сделала ставку на долгосрочные контракты в сегменте вычислительных услуг и частично отказалась от собственного майнинга в пользу размещения инфраструктуры для клиентов.
- Bitdeer развивает модель инфраструктуры как услуги, предлагая размещение и управление вычислительными мощностями для сторонних клиентов.
Объединяющим элементом этих стратегий является переход от модели добычи криптовалют для собственного счета к модели предоставления вычислительных мощностей на контрактной основе. Компании стремятся сформировать более предсказуемую выручку за счет долгосрочных соглашений с клиентами и снизить зависимость от волатильности криптовалютного рынка. Одновременно усиливается конкуренция за доступ к электроэнергии и площадкам для размещения дата-центров, что становится ключевым фактором конкурентоспособности.
По данным TheEnergyMag, в первом квартале 2026 года публичные майнинговые компании, включая MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific и Bitdeer, совокупно продали более 32 000 BTC. Основной причиной распродажи, по мнению аналитиков, является необходимость укрепить баланс, профинансировать операционную деятельность и выполнить долговые обязательства перед инвесторами.
Сценарии дальнейшего развития трансформации
Экспертные оценки показывают, что переход майнинговых компаний в сегмент искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений отражает структурный сдвиг, однако его результаты будут зависеть от глубины трансформации и качества реализации.
По мнению некоторых экспертов, речь идет не о временной адаптации, а о замене бизнес-модели.
Компании, которые серьезно рассматривают искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления, не совершают разворот. Они перераспределяют уже существующие активы — доступ к электроэнергии, инфраструктуру и отношения с рынком капитала. Это не страховочная мера, а замена модели бизнеса.
Другие эксперты подчеркивают, что переход во многом является реакцией на волатильность майнинга и сопряжен с серьезными техническими затратами.
Объекты, построенные для майнинга, оптимизированы под плотное размещение оборудования и высокую пропускную способность энергосистем. Однако задачи искусственного интеллекта требуют иных стандартов охлаждения, сетевой инфраструктуры и уровня отказоустойчивости. Модернизация может стоить миллионы долларов еще до установки самого оборудования.
Другие эксперты подчеркивают, что устойчивость новой модели возможна при наличии долгосрочных корпоративных контрактов. В противном случае существует риск, что зависимость от цены цифровых активов сменится зависимостью от колебаний спроса на вычислительные мощности.
Продажа мощности и размещение оборудования для вычислительных клиентов по долгосрочным контрактам могут обеспечить более стабильную выручку по сравнению с зависимостью от одной волатильной криптовалюты и способствовать более высокой оценке бизнеса.
Поэтому успешная трансформация требует подходящего географического расположения, развитой волоконно-оптической инфраструктуры и значительных энергоресурсов.
В совокупности эти позиции позволяют предположить, что в ближайшие 3–5 лет отрасль пройдет этап отбора. Часть компаний закрепится в статусе операторов вычислительной инфраструктуры с более устойчивой структурой доходов. Другие сохранят традиционную модель добычи криптовалют. Ключевыми факторами конкурентоспособности станут доступ к недорогой электроэнергии, качество инженерной базы и дисциплина распределения капитала.
