Аналитики Банка международных расчетов (BIS) пришли к выводу, что быстрый рост использования долларовых стейблкоинов в развивающихся странах создает риски для денежно-кредитной политики, а также снижают эффективность традиционных мер валютного контроля.
BIS опубликовал исследование, посвященное влиянию стейблкоинов на денежно-кредитную систему стран с формирующимися и развивающимися экономиками. Авторы проанализировали и сопоставили историческую долларизацию банковских депозитов с современным распространением долларовых стейблкоинов, и пришли к выводу, что оба явления имеют схожие причины, однако цифровые активы значительно сложнее регулировать.
Для анализа исследователи использовали исторические данные о валютных депозитах более чем в 130 экономиках за 1990–2019 годы, а также данные Chainalysis о трансграничных потоках USDT и USDC в 184 странах за 2017–2024 годы. Эти активы были выбраны для анализа поскольку именно они формируют более 80% мирового рынка стейблкоинов, и по оценке аналитиков, для жителей развивающихся стран они становятся новым инструментом доступа к долларовой ликвидности, аналогичным валютным депозитам, но не зависящим от банковской инфраструктуры. Для оценки распространения стейблкоинов применялись показатели валовых трансграничных поступлений относительно ВВП.
Исследование показало, что использование стейблкоинов и долларизация депозитов стимулируются схожими макроэкономическими факторами. Исследование показало, что спрос на долларовые стейблкоины и валютные депозиты растет в странах, где девальвация национальной валюты быстро ускоряет инфляцию, а также во время финансовых кризисов. При этом банковские кризисы оказались особенно сильным фактором роста спроса именно на стейблкоины, поскольку пользователи рассматривают их как альтернативу банковской системе.
Исследование также показало, что после запуска процесса долларизации обратить его вспять крайне сложно. Анализ исторических данных свидетельствует, что тренд на использование валютных депозитов и стейблкоинов отличается высокой устойчивостью и сохраняется даже после улучшения макроэкономической ситуации.
При этом аналитики пришли к выводу, что традиционные инструменты валютного регулирования практически не влияют на использование стейблкоинов. Если ограничения на открытие валютных счетов существенно снижают долю валютных депозитов, то ограничения на операции со стейблкоинами не продемонстрировали статистически значимого влияния на объем трансграничных потоков цифровых активов. Исследователи объясняют это тем, что стейблкоины обращаются в публичных блокчейн-сетях и могут использоваться вне регулируемого банковского сектора.
Анализ также показал неоднозначное влияние долларизации на инфляционные риски. Умеренная долларизация связана с более высокой вероятностью ускорения инфляции, тогда как в экономиках с очень высоким уровнем долларизации наблюдается противоположный эффект — снижение инфляционных рисков благодаря импорту доверия к валюте-якорю. При этом авторы не нашли убедительных доказательств того, что долларизация существенно снижает эффективность денежно-кредитной политики.
По мнению аналитиков BIS, исследование выделяет два ключевых направления для экономической политики стран с формирующимися рынками:
- Поддержание макроэкономической стабильности для предотвращения роста долларизации.
- Пересмотр существующих механизмов валютного регулирования, поскольку традиционные меры контроля капитала оказываются значительно менее эффективными в отношении цифровых активов.
При этом аналитики BIS подчеркивают, что окончательные выводы делать пока рано, поскольку рынок стейблкоинов продолжает быстро развиваться, а доступные статистические данные остаются ограниченными.
Напомним, в июне 2026 года скорректированный объем транзакций с использованием стейблкоинов достиг $1,79 трлн и аналитики BIS уже предупреждали, что широкое распространение стабильных монет потенциально может создать новые макрофинансовые риски. Подробнее про состояние рынка стейблкоинов в первой половине 2026 года читайте в специальном аналитическом отчете редакции CP Media.
